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山东扑克3遗漏彩乐乐-华泰证券点评带量集采:量价博弈 格式奇变
2019-09-28 22:12:39

来历:华泰证券

中心观念

第一轮集采扩围履行

9月24日联采办履行第一轮集采扩围,官方披露在4+7中选价上均匀降幅达25%。多个网传降价成果大体类似,咱们以为本次扩围降价起伏契合商场预期,竞赛温文种类降价起伏平缓,竞赛剧烈种类则降价惨烈,商场格式也发作严重改变。咱们以为,虽然第一轮4+7降价与扩围降价具有演示效应,但根据全国供给压力,监管层已清晰适度竞价,未来集采的降价起伏有望平缓,但仿制药工业转型趋势不变(从大单品高举高打转向仿制药集约化工厂),主张重视边沿改进与长时间玩家两条主线,如石药集团、科伦药业、华海药业、乐普医疗等。

扩围成果前瞻:定价形式向美国挨近,加快批阅、引进竞赛、继续降价

网传文件扩围成果如下:1)第一轮25个种类近20个在4+7基础上再降价,均匀降幅25%,起伏最大为阿托伐他汀(-75%,齐鲁制药);2)独家/两家供货,降幅较少、简直与4+7价格相山东扑克3遗漏彩乐乐-华泰证券点评带量集采:量价博弈 格式奇变等,参加者3-5家降价相对抑制、最低降幅一般在20-30%,参加者超越5家则降价惨烈,最低降幅遍及超越50%;3)许多4+7中标企业轻视竞赛局势,未能进入扩围,包含浙江京新(瑞舒、氨氯地平)、北京嘉林(阿托)、信立泰(氯吡格雷)、正大天晴(恩替卡韦)等;4)外企参加度超预期,赛诺菲、礼来、阿斯利康、BMS等原研企业挑选竞赛格式相对温文的种类、以4+7报价进入扩围。

第二轮集采:新招采机制下降幅有望平缓,但拥堵种类降价仍不容乐观

咱们以为第二轮集采降价起伏好于首轮及扩面:1)医保局清晰“适度竞价、多家中标”:9月11日国家医保局在《对十三届全国人大二次会议第6633号主张的答复》清晰“在价格现已根本回归合理水平的情况下,弱化竞价,杰出保证长时间安稳供给的方针”;2)新机制弱化竞赛:中标失禁文形式从4+7独家中标,到扩围座谈会的多家中标(最低者直接中标,非最低者挑选是否跟标最低价),到扩围正式文件的多家中标(最低3家中标),准则规划上,价格容忍度小幅进步;3)高拥堵度种类(大商场或低壁垒招引很多企业)仍是降价重灾区,带量收购仍招引企业降价进入。

短期重视格式推翻者

企业心情正从冲突降价转为拥抱以价换量,得益于4+7区域试点作用较好,中标种类完成数倍乃至数十倍的销量增加(IQVIA数据显现,3-4M19相较于1-2M19,悉数中标仿制药销量增加700山东扑克3遗漏彩乐乐-华泰证券点评带量集采:量价博弈 格式奇变%、销山东扑克3遗漏彩乐乐-华泰证券点评带量集采:量价博弈 格式奇变售额翻一倍,冠心病中标种类销量增加超1500%、销售额增加超500%(vs 过评流标销量下降30%、销售额下降40%))。咱们以为,全国扩围触发集采种类格式快速寡头化,且三年后续约格式或许难以大变(未入围企业特别小企业面对搁置产能而终究退出),主张重视本轮扩围受益者石药集团、华海药业、乐普医疗等。

优选长时间玩家

一致性点评与集采降价已推翻仿制药工业生态,即从高毛利高费用转向低毛利低费用、从大单品高举高打转向仿制药集约化工厂。咱们以为,降价起伏边沿平缓的预期无法修正工业估值,仿制药PE估值将长时间处于15-20x,而山东扑克3遗漏彩乐乐-华泰证券点评带量集采:量价博弈 格式奇变唯有种类丰厚、产能巨大、供给链安稳的企业,方能在监管推动的商场出清中成为长时间优胜玩家,主张重视科伦药业、我国生物制药等。危险提示:方针推动低于预期,扩围履行力度低于预期。

来历:金融界网站